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他们说他们看到的困难和问题一点都不比新员工少，但是他们始终相信这个组织有进化的能力，他们相信这个组织能够朝着不断发展的方向去前进。我们内部大家最喜欢的一句话来形容阿里巴巴，就是一群有情有义的人，做一件有意义、有价值的事情。因为人这一辈子说长很长，说短也很短。比如像我这样在阿里十几年之后，你会发现你所有的生活、工作都跟这家公司在一起，你所有的好朋友也都是这家公司的人。你会发现在这些工作很辛苦、很累，但是你的心里很开心，觉得很温暖、很亲切。这是对文化的相信。

而在净利润方面，枝江酒业从2012年的1.78亿元降到2013年的1.27亿元。2014年净利0.14亿元，2015年净利0.31亿元，2016年净利0.22亿元，2017年净利-193万元。关于酒类亏损的原因，维维在年报中解释：“酒类产品以枝江系列产品为主，由于整个白酒行业处于调整期，公司自身也在优化产品结构，全年营业收入为65，666.08万元，比上年减少33.93%，预计2018年将企稳回升。”

但是在更深层次上，经济整体低迷但入门级奢侈品繁荣的现象，符合经济学理论中的“口红效应”。在美国，通常认为口红是一种比较廉价的奢侈品，在经济不景气的情况下，消费者不再购买昂贵的房产等，但仍然存在的消费欲望，使得消费者转而购买比较廉价的奢侈品，廉价奢侈品销量反而会直线上升。

2017年，恒隆地产营业收入和净利润均出现下滑，其中营业收入为92.45亿元，同比降低14%，主要是物业销售方面明显下滑，仅有28.23亿元的收入，2016年约44亿元。营业利润约65.29亿元，同比降低11%。值得一提的是，恒隆地产上一次在内地拿地要追溯到5年前。2013年2月7日，恒隆地产在武汉市土地交易中心以挂牌方式竞得位于硚口区东至民意四路、南至顺道街、西至汉口中心嘉园小区、北至京汉大道，编号为P（2013）001号的国有建设用地使用权，拟根据规划设计条件的要求开发“恒隆广场·武汉”建设项目。

我们认为，上证A股市场见底的确认或需具备以下三个必要条件，即估值底、业绩底与政策底同时形成。本文首先谈谈估值底是否已经具备形成条件。图1：估值底部仍未到历史极端值数据来源：wind、华林证券历史的静态比较。目前沪深两市平均估值（市盈率和市净率）仍距离2013年熊市底部有一定的距离。2013年至2014年两市市盈率曾经屡次跌至12倍后出现反弹，截至2018年6月，两市市盈率在17.58倍，距离前一次低点仍有32%的下调空间。

责任编辑：李昂本文源自微信公众号“美股研究社”。新一季的美股财报季进入尾声，国内中概股教育企业也相继发布财报。11月20日，AI教育第一股流利说（LAIX.US）对外发布了新一季的财报。在发布新财报之前，流利说的股价也已经从上市发行的12.5美元/股，跌到了目前的3.27美元/股，打了个7折，此前高盛将其股票评级从买入下调至中性。